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3Q24 事迹基本得当咱们预期 公司公布3Q24 事迹：1-3Q24 公司终了收入248.7 亿元、同比+23.0%，归母净利润9.0 亿元、同比+65.1%；其中3Q24 收入75.3 亿元、同比+3.4%/环比-16.1%，归母净利润2.0 亿元、同比+50.8%/环比-17.5%，扣非归母净利润0.97 亿元、同比-17.7%/环比-70.2%，3Q24 事迹基本得当咱们预期。 发展趋势 先行者体量利有所承压，MHP 孝敬主要盈利。咱们瞻望3Q24 公司三元先行者体出货~4 万吨、环比下滑10%傍边，单吨盈利环比亦有所下跌。MHP 出货~1.2 万吨，咱们瞻望归母净利孝敬杰出2 亿元。 时辰用度率有所上行，现款流大幅改善。3Q24 公司毛利率为13.7%、同比-1.9ppt/环比-0.04ppt；时辰用度率为10.6%、同比-0.5ppt/环比+3.1ppt，主要由于研发和财务用度有所加多；此外，其他收益、计提坏账收回增重利润，其他收益同比+148%/环比+109%至1.1 亿元，计提坏账收回0.58 亿元，最终归母净利率为2.7%、同比+0.8ppt/环比-0.05ppt。此外，1-3Q24公司辩论活动现款净流入20.5 亿元、同比+282%。 镍名堂握续开释，奠定将来增长基础。把柄公司公告，1H24 末公司在印尼已投产镍冶真金不怕火产能共4 万吨，公司瞻望2024 年底将建成镍冶真金不怕火产能共15万吨，咱们觉得奉陪镍资源名堂连接开释，www.色公司MHP 出货量有望稳步增长，带动公司盈利才气进步。 盈利预测与估值 酌量到先行者体增速放缓以及镍价下跌，咱们下调24 年盈利预测43%至11.3亿元，初度引入25 年盈利预测16.7 亿元。咱们切换至25 年估值，公司现时走动于22x 25e 市盈率，详细酌量盈利预测诊疗以及行业全体估值核心上行，咱们保管打算价7.8 元，对应24x 25e 市盈率和9%的上行空间，酌量到公司为三元先行者体头部厂商，镍资源名堂开释提高盈利才气，保管跑赢行业评级。 风险 产能开释不足预期，商场销售价钱波动。
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